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          舍得酒業:重拾勢能川酒金花再綻放

          來源:網絡  時間:2022-06-07 07:44  編輯:葉子琪   
          舍得酒業:重拾勢能川酒金花再綻放

          舍得酒業

          重拾勢能,川酒金花再開。

          投資要點

          跌宕起伏,幾經變遷,揚帆起航。舍得酒業成立于上世紀90年代,是“川酒六朵金花”之一。公司以沱牌曲酒起家,巔峰時沱牌曲酒營收近10億元。1996年公司上市,2001年公司推出舍得酒業進入高價市場。從公司經營業績來看,2010年之后,公司收入增長彈性較大的三個時期分別發生在2010-2012年、2017-2019年和2021年。從我們的回顧來看,這幾個時期共同的外部條件是第二高端行業高速發展時期,同時公司也經歷了較大的調整:2010年系列推廣成效顯著,2016年天洋集團。在復星的賦能下,公司如今自信海內外,再度起航。

          全力以赴,全力向前,優勢就會重現。公司再次起航后,采取多項措施持續增強內外信心,中長期戰略清晰,競爭優勢再現:差異化優勢——老酒戰略:老酒市場逐步發展到千億規模。公司得益于超過12萬噸的優質老酒儲備,結合創新多樣的營銷方式,努力打造老酒第一品牌,全面賦能產品,鞏固廠商關系。(2)產品優勢:公司堅持雙品牌戰略,構建完善的產品矩陣,實現高、中、低價帶定位。其中,Shed系列逐步完善了第二高端的產品序列。我們認為,當前第二高端市場仍處于量價擴張的發展階段,老酒賦能+渠道盈利+產品豐富+數字營銷有望在第二高端進一步獲得增長空間;同時,公司在2021年初提出了“復興沱牌”的口號。憑借沱牌的歷史底蘊+產品豐富+營銷,低端產品有望繼續匯給企業,2021年低檔酒收入同比增長218.63%。

          南北戰爭、持續投資和充滿希望的增長。在市場開發方面,公司大部分重點市場位于四川、河北、山東、河南和東北地區。此外,公司繼續集中資源建設多個重點市場,重點建設以湖南/太湖為中心的兩個基地市場,并以推介會、重慶會戰等形式進入深圳等城市,加強招商營銷。公司通過多種形式,旨在“點連片”,逐步擴大市場覆蓋面。(2)在區域招商方面,公司持續改善并保持良性的供應商關系。目前,老廠商的貢獻最為突出。去年公司70%以上的銷量來自銷售規模在500萬以上的經銷商,招商行動仍在有序進行。區域擴張和經銷商擴張思路清晰,穩步擴張。

          盈利預測及投資評級:公司戰略清晰,優勢再現。我們預計2022-2024年公司營收為69.57/90.44/106.72億元,對應增速為40%/30%/18%;受疫情和經濟疲軟影響,我們小幅調整歸母凈利潤18.01/24.33/30.01億元,對應增速為45%/35%/23%。對應的PE分別是31/23/19倍。維持“買入”評級。

          風險:經濟環境疲軟,老酒策略不及預期,疫情后場景恢復不及預期。

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